Invirtiendo en Opciones
Un contrato que otorga derechos, pero no obligaciones, sobre un activo subyacente.
¿Qué Son las Opciones?
Contratos financieros derivados que otorgan derechos al comprador.
Una opción es un contrato mediante el cual el comprador, a cambio del pago de una prima, obtiene el **derecho (pero no la obligación)** de comprar o vender un activo subyacente a un precio pactado (precio de ejercicio o "strike") en o hasta una fecha determinada (vencimiento).
CALL (Opción de Compra)
- El comprador adquiere el **derecho de comprar** el activo subyacente.
- El lanzador (vendedor) adquiere la **obligación de vender** el activo subyacente.
- Se beneficia si el precio del activo sube.
PUT (Opción de Venta)
- El comprador adquiere el **derecho de vender** el activo subyacente.
- El lanzador (vendedor) adquiere la **obligación de comprar** el activo subyacente.
- Se beneficia si el precio del activo baja.
Roles y Consecuencias en la Operación
Derechos, obligaciones y resultados para comprador y lanzador.
El Comprador (Long)
- **Paga** una prima ($).
- Adquiere un **derecho** (que utiliza solo si le conviene).
- Máxima Pérdida: El dinero utilizado para adquirir el contrato (la prima).
- Máxima Ganancia: Ilimitada (para Calls) o hasta que el precio del activo sea $0 (para Puts).
- **Beneficio Neto (si ejerce):**
- **CALL:** SPOT – STRIKE – $ PRIMA
- **PUT:** STRIKE – SPOT – $ PRIMA
El Lanzador (Vendedor / Short)
- **Cobra** una prima ($).
- Adquiere una **obligación** (que se ejecutará solo cuando al comprador le convenga).
- Máxima Ganancia: El dinero recibido por vender el contrato (la prima).
- Máxima Pérdida: Ilimitada (para Calls) o hasta que el precio del activo sea $0 (para Puts).
Perfiles de Beneficio / Pérdida
Visualiza el resultado de tus posiciones de opciones al vencimiento.
Comprar Call (Long Call)
Proyección Alcista: Ganancia ilimitada, Riesgo limitado a la prima pagada.
Comprar Put (Long Put)
Proyección Bajista: Ganancia ilimitada (hasta que el precio es 0), Riesgo limitado a la prima pagada.
Variables que Afectan al Precio de una Opción
Factores clave que influyen en la valuación de una opción.
| Variable | Call Europeo | Put Europeo | Call Americano | Put Americano |
|---|---|---|---|---|
| Precio Spot (Subyacente) | ⬆️ (+) | ⬇️ (-) | ⬆️ (+) | ⬇️ (-) |
| Precio de Ejercicio (Strike) | ⬇️ (-) | ⬆️ (+) | ⬇️ (-) | ⬆️ (+) |
| Tiempo hasta Vencimiento | ⬆️ (+) | ⬆️ (+) | ⬆️ (+) | ⬆️ (+) |
| Volatilidad | ⬆️ (+) | ⬆️ (+) | ⬆️ (+) | ⬆️ (+) |
| Tasa Libre de Riesgo | ⬆️ (+) | ⬇️ (-) | ⬆️ (+) | ⬇️ (-) |
Relaciones SPOT y STRIKE ("Moneyness")
Cómo se relaciona el precio de mercado con el precio de ejercicio.
In the Money (ITM)
El ejercicio de la opción sería rentable.
- **Call:** Precio de mercado (Spot) > Precio de ejercicio (Strike)
- **Put:** Precio de ejercicio (Strike) > Precio de mercado (Spot)
At the Money (ATM)
El precio de ejercicio y el precio de mercado son iguales.
- **Call/Put:** Precio de ejercicio ≈ Precio de mercado
Out of the Money (OTM)
El ejercicio de la opción no sería rentable.
- **Call:** Precio de mercado (Spot) < Precio de ejercicio (Strike)
- **Put:** Precio de ejercicio (Strike) < Precio de mercado (Spot)
Valuación de Opciones
Desglosando el valor de una opción.
Valor Intrínseco
Es el valor que resulta de ejercer la opción inmediatamente (solo para opciones ITM).
- Es el máximo entre 0 y el valor que resulta de ejercer inmediatamente la opción.
- Para Call ITM: Spot - Strike
- Para Put ITM: Strike - Spot
Valor Temporal ("Time Value")
El componente del precio de la opción que decae a medida que pasa el tiempo. Refleja la probabilidad de que la opción se mueva ITM antes del vencimiento.
- **Opciones ITM:** Valor Temporal = (Precio Opción – Valor Intrínseco)
- **Opciones OTM:** Valor Temporal = Precio Opción (dado que no tiene valor intrínseco)
Precio Total de la Opción
Precio Opción = Valor Intrínseco + Valor Temporal
El vencimiento de opciones en EE.UU. es el último viernes de cada mes (o jueves si es feriado).
Leaps: Opciones a largo plazo con vencimiento de hasta 3 años.
Tipos de Opciones (según Ejercicio)
Flexibilidad en el momento de ejercer el derecho.
Opciones Americanas
Se pueden ejercer **en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento**.
Aunque ofrecen flexibilidad, a menudo no es conveniente ejercer anticipadamente un Call sobre acciones que no pagan dividendos (se pierden intereses y protección).
Opciones Europeas
Solo se pueden ejercer **en la fecha de vencimiento**.
Volatilidad
Mide la magnitud del cambio esperado en los precios de los activos, no la dirección.
- Es difícil predecir la dirección del mercado, pero la volatilidad esperada sí puede medirse (ej. con el Desvío Estándar).
- **A mayor Volatilidad, mayor será el precio de la opción** (manteniendo otras variables constantes).
- Si la distribución de precios es Normal, el 68% de la distribución estará entre +/- 1 Desvío Estándar.
La Sonrisa de Volatilidad (Volatility Smile)
La volatilidad implícita (la que se deduce del precio de la opción) no es constante para todas las opciones sobre el mismo subyacente, sino que varía con el "strike".
- La demanda de opciones es mayor para ITM y OTM que para ATM.
- Estando OTM, el entrar a ITM dispara fuerte el precio de la opción debido al incremento de su Delta y el aumento de volatilidad.
Put-Call Parity (Paridad Put-Call)
Una relación fundamental entre el precio de una Call, una Put y el activo subyacente.
Esta ecuación establece que dos carteras compuestas de manera diferente pero con los mismos flujos de fondos al vencimiento deben tener el mismo valor hoy. Si la igualdad no se cumple, existe una oportunidad de arbitraje (beneficio sin riesgo).
CALL + [Strike / (1 + Tasa_Libre_Riesgo)^Tiempo] = PUT + Acción
Ejemplo de Arbitraje
Si el lado izquierdo de la ecuación es más barato que el derecho, se compra el lado barato y se vende el caro, obteniendo una ganancia libre de riesgo.
**Escenario (Vto. 3 meses):** Acción = $31, Strike = $30, Tasa Anual = 10%, Call = $3, Put = $2.25
Costo lado izquierdo (Call + Dinero): $3 + 30 * e^(-0.1 * 3/12) = $32.26
Costo lado derecho (Put + Acción): $2.25 + 31 = $33.25
Estrategia de Arbitraje: Comprar cartera barata (Call + Dinero) y vender cartera cara (Put + Acción).
Implica: Comprar Call + Lanzar Put + Vender en corto Acción + Colocar dinero a plazo.
Resultado al vencimiento (ej. precio acción > $30 o < $30): Siempre se termina comprando la acción a $30 y cerrando la posición en corto, con una ganancia de ~ $1.02.
Las Letras Griegas
Medidas de sensibilidad de la opción a diferentes variables del mercado.
Delta (Δ)
Mide cuánto varía el precio de la opción ante una variación de $1 en el precio del activo subyacente. También es la probabilidad de que la opción termine ITM.
- Call Delta: Positivo (entre 0 y 1).
- Put Delta: Negativo (entre -1 y 0).
- ATM Options: Delta ~0.50 (50-50 probabilidad de terminar ITM/OTM).
- OTM Options: Delta cerca de 0.
- ITM Options: Delta tiende a 1 (o -1 para Puts).
- **Impacto del Tiempo:** Delta de ITM aumenta con el tiempo, Delta de OTM decrece con el tiempo.
Otras Letras Griegas
- Theta (Θ): Mide la tasa de cambio del precio de la opción con respecto al paso del tiempo (decaimiento del valor temporal). Es negativo para los compradores de opciones. Se acelera en los últimos 30 días de vencimiento.
- Gamma (Γ): Mide la tasa de cambio del Delta (Δ) con respecto al precio del subyacente. Indica la sensibilidad del Delta.
- Vega (ν): Mide la tasa de cambio del precio de la opción con respecto a la volatilidad implícita.
- Rho (ρ): Mide la tasa de cambio del precio de la opción con respecto a la tasa de interés.
Estrategias con Opciones
Combina opciones para minimizar riesgos o potenciar rendimientos.
Long Call (Comprar Call)
Proyección Alcista. Ganancia ilimitada, Riesgo limitado (prima).
Long Put (Comprar Put)
Proyección Bajista. Ganancia ilimitada (hasta precio 0), Riesgo limitado (prima).
Covered Call (Lanzamiento Cubierto)
Comprar Acciones + Lanzar Call. Proyección Neutral-Alcista. Riesgo atado a la baja de la acción, Ganancia limitada (prima + strike).
Protective Put (Comprar Acciones + Comprar Puts)
Proyección Alcista. Riesgo limitado (precio de ejercicio), Ganancia ilimitada.
Bull Call Spread
Comprar Call + Lanzar Call con K mayor. Proyección Alcista. Riesgo y Ganancia limitados.
Bull Put Spread
Lanzar Put + Comprar Put con K menor. Proyección Alcista. Riesgo y Ganancia limitados.
Bear Put Spread
Lanzar Put + Comprar Put con K mayor. Proyección Bajista. Riesgo y Ganancia limitados.
Bear Call Spread
Lanzar Call + Comprar Call con K mayor. Proyección Neutral a Bajista. Riesgo y Ganancia limitados.
Straddle (Comprar Call + Comprar Put)
Proyección de Alta Volatilidad (independiente de la dirección). Riesgo limitado (primas), Ganancia ilimitada.
Strangle (Comprar Call con K alto + Comprar Put con K bajo)
Proyección de Alta Volatilidad (requiere mayor movimiento que Straddle). Riesgo limitado (primas), Ganancia ilimitada.
